来源：智通财经网

　　美银证券最新发布的《主动管理人持仓更新》报告指出，主动基金持仓已充分反映“消费转向资本开支 ”主题 ，通过买入AI资本开支受益者、卖出白领消费主题来赚取超额收益正变得越来越困难
，建议选取 性转向 。

　　卖消费 、买AI资本开支：超额收益难再轻松

　　报告基于只做多（LO）主动基金行业敞口与历史的分析认为，当前仓位已充分反映“消费转向资本开支
”主题
。工业品相对非必需消费的仓位接近历史高位；IT服务
、消费金融和软件等“AI颠覆受害者”仓位接近历史低位；必需消费相对可选消费、烟草相对奢侈品的权重飙升。

　　美银表示 ，鉴于当前持仓组合的结构
，通过买入资本支出受益股 、卖出白领消费主题股来获取超额收益可能更为困难 。该行提醒，不应低估美国消费者的需求 ，资本开支的强势可能已更多被市场定价，因此建议有选取 地转向
。

　　TMT：整体中性
，持仓分化明显

　　苹果（AAPL.US）
、微软（MSFT.US）仍是“稳定核心持仓 ”，被超过80%的基金持有 ，但因基准权重较大而略被低配；其他科技股自2015年以来仓位明显跳升。美银对TMT（科技/媒体/电信）整体持中性看法
，认为TMT大型股的风险和回报已更合理地反映在费用 中 。

　　主动基金：非标普500敞口逼近历史低位

　　在标普500指数连续多年轻松跑赢大多数全球股票指数之后，主动基金经理在标普500以外的持仓已逼近历史低位。非标普500敞口约为15% ，2024年曾低至14%
，2020年则为20%
。现金水平自2024年以来一直处于低位，而ADR（美国存托凭证）持仓在过去几年中几乎保持不变 ，约为2%。

　　医疗保健：重回基金经理视野

　　无论是AI疲劳
，还是市场已被过度挖掘，美银表示 ，近期越来越多的客户询问与AI无关的成长股 。医疗保健公司重新进入基金经理视野
，因其具备特异性，在筛选指标上表现突出 ，受益于人口结构需求以及AI采用
。但政策风险是关键制约因素，尤其是在美国中期选举之前。值得欣慰的是
，与此前负面政策冲击（如希拉里·克林顿2015年的推文 、桑德斯2019年提出的“全民医保”主张）相比，该行业近来 的拥挤程度较低 ，约10%基金超配
，而前两个时期接近20% 。

　　税损卖出：抛压未消

　　美银通常在10月前后发布税损卖出筛选名单，因为10月是机构卖出高峰
。但由于客户要求越来越早 ，该行已在上月《持仓报告》中提前发布。筛选对象为年初至今跌幅至少10%、且被广泛超配的标普500指数成分股公司 。这些股票此后又下跌了约6个百分点
。不过
，美银认为抛压可能尚未结束：一方面，上个月机构投资者并未大举卖出；另一方面 ，该策略的回报在10月通常最差。历史经验显示
，现在卖出，最早11月买入 。

　　据悉 ，所谓的税损卖出是指投资者卖出亏损证券
，将浮亏转为已实现资本损失，用于抵消其他投资的资本利得 ，从而降低税负
。在美国等征收资本利得税的市场，这是常见的合法税务策略。

　　个股两极分化：最拥挤与最被忽视

　　美银报告还列出了只做多基金在各行业中“最拥挤”和“最被忽视
”的标普500股票 。

　　最拥挤股票包括：Meta（META.US）、星巴克（SBUX.US） 、菲利普莫里斯（PM.US）
、康菲石油（COP.US）、嘉信理财（SCHW.US） 、Vertex（VRTX.US）
、波音（BA.US）、博通（AVGO.US） 、Corteva（CTVA.US）
、Welltower（WELL.US）、Constellation Energy（CEG.US）。

　　最被忽视股票包括：新闻集团-B（NWS.US） 、孩之宝（HAS.US）
、荷美尔食品（HRL.US）、Texas Pacific Land（TPL.US） 、伊瑞保险（ERIE.US）、汉瑞祥（HSIC.US）
、Generac（GNRC.US）、天宝导航公司（TRMB.US） 、Amcor（AMCR.US）
、金科（KIM.US）、Eversource Energy（ES.US）
。