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　　本周三大指数调整 ，上证指数跌0.74%
，深证成指跌1.91%，创业板指跌2.93%
。后市将如何发展？看看机构怎么说。

　　中信建投：防御优先
、择机反攻

　　配置上 ，在海外长端利率高企、三季报临近背景下
，建议以“防御优先 、择机反攻
”思路为核心，以银行
、公用事业、煤炭等红利板块为底仓 ，优选分红稳定 、现金流较好的品种；成长端择机关注PCB
、光模块等AI算力硬件方向 。

　　申万宏源：短期AI链仍偏逆风
，但中期机会增加阶段，有效的AI链审美不变

　　短期AI 链仍偏逆风 ，但中期机会增加阶段，有效的AI 链审美不变：1． 少数基本面预期能够超过6 月底的方向
。2． 27 年景气相对26 年继续改善的
，可能是业绩消化估值后，分化走强的方向。3． 重视科技和非科技的主题投资 。

　　非科技方向跑赢的时间拉长 ，高股息绝对收益时间拉长
。非科技赛道方向
，重点方向不变：CXO、创新药 、煤炭
、航运、贵金属 、工业金属和基础化工。房地产销售新规后，进入历史遗留问题化解 ，增量政策布局期阶段；叠加短期地产销售有亮点
，房地产中短期内可能反复有脉冲机会 。高股息和科技赛道是“跷跷板效应”，据此关注银行和公用事业
。在市场重回强势线索显现前 ，仍可以基于防御持有高股息。

　　光大证券：短期修复窗口开启 四季度锚点或切换至政策预期

　　短期修复窗口开启
，四季度锚点或切换至政策预期短期内，市场或迎来“风险释放后的修复窗口 ”；展望四季度 ，市场的核心锚点或将由盈利端的超预期转向政策预期的变化 。一方面
，国内基本面稳中向好，9月制造业PMI 升至扩张区间 ，在调查的21 个行业中有12 个行业PMI 高于临界点，比上月增加4 个
，制造业行业景气面有所扩大，且国庆假期消费数据较好 ，有望提振市场信心
。另一方面
，资金并未离场，Wind 数据显示 ，10 月8 日
，股票型ETF 整体净流入179.07 亿元，其中 ，宽基ETF 净流入比较多 
，达109.97 亿元；10 月9 日午后，大批宽基ETF 持续放量。向后看 ，四季度市场的核心锚点将由盈利端的超预期转向政策预期的变化
，叠加中美关系阶段性缓和带来的外部环境改善，风险偏好的下限相对清晰 。

　　关注三条均衡配置方向。方向一 ，政策链，即沿着政策发力的重点方向进行布局
，涵盖基建链
、地产链、消费链以及各类细分领域
。方向二，硬科技赛道。聚焦半导体 、AI、高端制造等具有核心技术壁垒与国产替代逻辑的领域 ，这些板块既受益于全球科技产业周期的上行
，也契合国家科技创新与自主可控的政策导向，具备较强的成长确定性与估值弹性 。方向三 ，有自下而上景气的其他板块
，例如农林牧渔
、医药、非银金融等，这些行业更多依靠自身基本面逻辑驱动而走出独立行情 ，不依赖宏观政策的强刺激
，能够在市场震荡中提供一定的超额收益
。

　　东方证券：股票对冲思维抓结构 商品回归供需找beta

　　权益：短期轮动，中期哑铃。权益当前横盘震荡 ，重在结构 。此前7 月以来大家关注K 型的分化与收敛
，因此哑铃策略表现较好
。四季度是一年收官，K 型的问题将重归视野 ，但预计不在10 月。前面提到，10 月主线在境外利率和风险溢价
，此时哑铃未必是最优解 。换言之，整个四季度 ，权益中期有概率回归哑铃
，但短期重点关注能化 、科技相关板块，结合主线在风偏和利率之间的切换进行轮动 ，红利可择机对冲风偏下行
。

　　国信证券：A股科技补涨不会缺席
，收官行情可期

　　A 股科技补涨不会缺席，收官行情可期。当前A 股处于4 浪调整低点至5 浪上涨初期 ，补涨取决于三大因素的积极催化 。一是产业新催化：以Muse 为代表的个人AI 智能体和AI4S 有望推动AI 需求再加速
，若应用进入商业采购，算力与基础设施投入有望再次上修；

　　二是筹码出清：重仓科技的主动偏股公募中疑似调仓规模占比或已达30% ，多数资金持股已出清至4-5 月水平
、较高点降至6-8 成
，卖压减轻后利好更易转化为上涨；

　　三是海外流动性企稳：10 年美债利率一度接近5.4%、创2002 年以来新高，但9 月非农 、失业率数据均弱于预期 ，10 月FOMC 不加息概率超8 成，叠加中东冲突存在结束窗口
，若流动性压力缓解，估值收缩36%的科创50 有望迎来修复
。

　　浙商证券：当前中线仓位保持克制
、静待中级底部重构成形

　　尽管本周A 股主要指数依旧录得负收益 ，但是经过“大幅下探-大幅回弹
”的过程后
，市场抛压已经明显释放，反击力量逐步酝酿。从技术结构看 ，8 月中旬以来的主跌段或已结束
，后市即使再有震荡，也很难重复之前的下跌斜率 。具体来看 ，上证本周挑战了7 月20 日低点3741
，该点位与“924 行情”高点3674 一道，有望构筑上证本轮中线支撑。创业板指本周最低2932 点 ，刚好触及本轮牛市回撤的0.5 分位
，后续有望在该点位附近震荡重构中线底部（科创50 与之类似）
。值得注意的是，我们上周指出恒生科技指数进入周线MACD 底背离“进行式 ”并正在构筑中长线底部 ，从本周走势来看以上判断有相当的置信度，预计恒科有望在1-2 周内确认底部结构。

　　配置方面
，基于“中线底部开始重构，保持信心等待成型
”的判断 ，我们建议：

　　择时方面
，当前中线仓位保持克制、静待中级底部重构成形，增配部分应等待中线底部结构重构以后再度考量 。行业方面 ，仍然建议选取 前期跌幅较大的板块 、行业并适当均衡配置
，以均衡结构继续参与后续行情
。此外，恒生科技指数去年10 月率先下跌 ，当前领先A 股构筑中长线底部
，值得大家关注。

　　东吴证券：建议科技与非科技“两边平衡”

　　均衡布局算力硬件景气
、地产链政策与三季报确定性品种 。10 月配置思路建议科技与非科技“两边平衡 ”
。布局算力硬件的三季报景气验证与地产链、能源等政策及业绩确定性方向，同时兼顾低估值防御。

　　科技方向 ，布局算力硬件分支
，包括国产算力与半导体产业链 、先进封装
、PCB 及其专用设备等订单与业绩加速放量的环节；同时关注前期调整充分、盈利下修与政策影响已充分定价的科技龙头，把握其估值修复机会 。

　　非科技方向 ，建议1）关注受益于房贷贴息 、PSL 扩容与现房销售改革等政策落地、且后续存在一揽子增量政策预期的地产链，尤其是地产后周期的消费建材等方向；2）关注景气回升
、费用 稳中有升的化工、天然气等周期上游方向；3）关注业绩持续兑现 、估值仍有吸引力的消费龙头以及供给格局偏紧的有色品种
。

　　方正证券：市场有望迎来柳暗花明时刻

　　市场有望迎来柳暗花明时刻
，主要有三方面原因，一是宽基ETF放量缓解流动性负反馈担忧 ，当前处于年内底部区间的一致预期加强
，在过节效应消退之后，成交量和融资余额逐步回归 ，风险偏好有望出现改善。二是内外部宏观变量有改善的迹象
，美国中期选举之前美伊冲突继续升级的概率不大，美国国债拍卖情况较好 ，高油价和债券收益率最坏的情况正在过去 。国内方面
，内需相关政策开始行动，并且保留了继续加码的政策空间
。此外 ，中欧贸易谈判形成成果共识清单
，好于此前预期。三是近期调整之后，股票的性价比进一步加强 ，上证50
、沪深300以及万得全A股权风险溢价分别处于过去10年的85%、77% 、72%分位 。

　　〖叁〗
、 配置策略建议：积极布局
，把握好四季度做多的窗口期，关注三方面配置机会 ，一是科技的超跌反弹
，进入10月份之后科技催化增多，AI的产业趋势和景气度仍较为坚实 ，近期大幅回调之后配置价值显著提高
，关注10月公布的公募基金持仓变化，科技股内部向能涨价、能扩量 、有新技术突破的细分方向倾斜；二是关注HALO资产逢低布局机会 ，油价回落之后
，聚焦核心资源相关的有色金属+化工；三是对于货币政策变化反应最为直接，业绩估值匹配度较好 ，能够稳指数的非银金融。

　　华金证券：A股短期震荡筑底后可能回升
，结构性慢牛趋势不变

　　当前来看，A 股短期震荡筑底后可能回升 ，结构性慢牛趋势不变
。『1』 短期经济和盈利可能修复回升。一是短期经济可能低位修复：首先，短期出口可能维持高增速；其次
，短期地产投资增速下行可能趋缓，制造业投资和基建投资增速可能企稳回升；最后 ，短期消费增速可能有所回升 。二是短期企业盈利可能继续处于上行趋势中
。『2』 短期流动性可能维持宽松。一是短期宏观流动性可能维持宽松：首先
，美联储10 月可能难加息，但美国长债收益率上行对流动性和风险偏好的负面影响可能仍存在；其次 ，短期国内宏观流动性仍可能维持宽松 。二是短期股市资金流入可能边际改善
。『3』 短期政策和外部事件可能偏积极。一是短期政策仍可能偏积极 。二是短期外部风险仍可能较小：首先
，短期美伊冲突可能难升级，仍可能谈判；其次 ，科技领域的博弈不改变短期中美关系维持平稳的趋势
。

　　华源证券：继续维持均衡配置策略
，避免过多押注单一板块

　　9 月A 股市场震荡加剧 ，部分指数回吐年内全部涨幅。我们在之前报告中总结的3 条观察线索仍然成立
，其一是2025 年以来的全A 样本财报反映出的市场基本面画像是中位数下行背景下的K 型分化，2026 年中报数据显示趋势延续 ，提示我们需要进一步审视部分板块的基本面压力 。其二对于处于K 型分化上沿的公司，部分板块由于前期叙事预期过满
，反而导致优秀的业绩无法匹配估值，公司呈现基本面上修背景下的估值下修 ，但是经过过去几个月回调后
，部分公司估值已经进入合理区间，需要进一步精选
。其三是 ，费城半导体指数
、韩国存储“双雄
”等的估值震荡
，导致国内相关资产出现了强映射关系，9 月全球AI 产业链整体处于既有叙事的兑现期 ，交易性因素的影响权重提升
，上行、下行风险同在，需要进一步关注四季度巨头公司关键节点带来的叙事变化。三条线索叠加 ，导致当下市场震荡加剧
，趋势性行情仍然需要耐心等待更明确的信号 。从收益风险比的角度看，我们建议10 月继续维持均衡配置策略 ，避免过多押注单一板块，更加重视公司本身质地以及商业模式的稳健性
，建议优选具备扎实现金流支撑 、估值具备安全边际的公司，行稳才能致远。