广发证券发布研报称，中国宏桥（01378）2026年上半年归母净利润同比大幅增长 ，业绩符合预期。铝价中枢上移增厚公司利润
，该行预计公司2026-2028年归母净利润分别为324/283/284亿元，对应EPS分别为3.30/2.88/2.90元/股 。考虑到公司较高的分红比例以及一体化带来的抗风险能力 ，给予公司2027年10倍PE
，合理价值为33.31港元/股，维持“买入
”评级
。

　　广发证券主要观点如下：

　　归母净利润同比大幅增长 ，业绩符合预期

　　2026年8月21日，公司发布中期业绩
，2026年上半年实现营业收入875.06亿元，同比+8.0%；归母净利润172.10亿元 ，同比+39.2%；每股基本盈利1.734元
，同比+32.0%，业绩增长受益于铝价中枢上行。另外 ，股价上涨带来的可换股债券衍生工具部分公允价值变动贡献收益约8.6亿元
，上年同期为损失约25.6亿元，对业绩也产生正向贡献 。

　　铝价上升显著增厚毛利

　　上半年公司铝合金 、氧化铝
、铝合金深加工产品销量分别为281.1万吨、691.7万吨 、44.4万吨
。其中 ，铝合金上半年吨售价21192元
，吨毛利约8159元，铝价上涨大幅增厚公司盈利；氧化铝吨售价2327元 ，吨毛利约147元；铝合金深加工产品吨售价23436元
，吨毛利涨至约7664元。

　　财务费用与债务结构显著优化

　　上半年公司财务费用约11.1亿元，同比-13.6%；有息负债规模为674亿元 ，较2025年末大幅下降70亿元，叠加利率成本下降
，驱动公司财务费用显著优化 。公司资产负债率较2025年末下降1.7个百分点至40.5%，债务结构持续优化。报告期内 ，公司计提固定资产减值5.8亿元
，预计主要为电厂；计提存货跌价准备5.3亿元
。

　　持续推进股份回购并获控股股东增持，股东回报力度加大

　　公司延续高股东回报策略 ，上半年累计回购股份约1.593亿股
，总对价约52.86亿港元，回购股份全部予以注销。控股股东中国宏桥控股在6月以11亿港元共增持4150万股 ，彰显控股股东及管理层对公司发展前景的信心 。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；海外电解铝产量增量超预期；铝土矿
、阳极、电力等成本上涨超预期；氧化铝费用 持续下行超预期
。研报备注
，汇率为1港元=0.8646人民币。