10月15日
，一鸣食品发布三季报后，股价下跌6.3% ，收盘价21.7元/股，比8月比较高 点跌去四成。单看三季度
，一鸣食品实现营收6.89亿元，同比下滑7.34%；实现归母净利润-521.21万元 ，同比由盈转亏 。值得注意的是
，一鸣食品前三季度净关店132家，距离去年底提出的“千店拓店
”年度增长目标相去甚远
。业内分析人士指出 ，奶源成本增加
，或是一鸣食品亏损的重要原因，在盈利难的压力下 ，其门店拓展目标增加了不确定性。

盈利走到拐点

　　财报显示
，今年前三季度，一鸣食品营收和净利润双降 。其中实现营收约20.79亿元 ，同比下降3.10%；实现归母净利润约3379.92万元
，同比下降27.17%。

　　从单季度来看，一鸣食品在三季度下滑明显 ，实现营收约6.89亿元，同比下降7.34%；实现归母净利润-521.21万元
，去年同期归母净利润为1419.05万元
。这也打破了一鸣食品自2025年一季度以来连续6个季度盈利的纪录，同时也打破了2024年三季度以来连续8个季度增长的纪录。

　　上半年 ，一鸣食品还靠关店提效交出了一份“营收微降、利润上涨”的成绩单 。短短一个季度
，盈利的接力棒没能接住
。

　　对于2026年三季度归母净利润由盈转亏的主要原因，一鸣食品在财报中表示 ，“主要系营业收入同比下降 、毛利额相应减少以及营业外收入较上年同期减少等综合影响所致 ”。

　　不过
，高级乳业分析师宋亮向北京商报记者表示，奶价大幅上涨也是导致一鸣食品归母净利润下滑的主要原因之一 ，“7到9月
，国内奶价呈现出大幅上涨的态势，使得奶源成本大幅增加 。如散奶的费用 从3.3元/公斤涨到3.8元/公斤 ，甚至部分地区突破了4元/公斤
，涨到4.5元/公斤
。三季度奶价的全面上涨，使下游乳企成本普遍承压 ，像一鸣食品这种成本增长的幅度较大，从而侵蚀了净利润”。

　　10月15日
，一鸣食品发布三季报的第二天，股价应声大跌6.3% ，收盘价21.7元/股
，相比于8月比较高 点的38.61元/股已经跌去四成 。

关店策略失灵

　　值得注意的是，在2026年半年报中 ，一鸣食品就对下半年的战略方向做了布局
，即聚焦存量提效
、增量破圈，其中包括持续优化全场景业务布局、迭代门店模型 、深化精细化运营
。

　　2026年前三季度 ，一鸣食品在新开258家门店的同时
，关闭了390家门店，净关店132家 ，直接把连续多年的门店扩张曲线掰成了向下的弧线。

　　上半年
，一鸣食品“聚焦存量提效
”的打法确实见效 。财报显示，一鸣食品上半年归母净利润同比上涨21.09%
。管理层对外传递的信号也很明确 ，把盈利放在首位，“核心业务场景多点突破
，构建全时段盈利体系”。

　　不过北京商报记者注意到，这份净利润增长的成绩单里藏有“水分 ” 。上半年 ，一鸣食品的销售费用从上年同期的2.65亿元减少至2.28亿元
，同比下降13.86%，财务费用、研发费用也同步缩减。

　　门店数量的持续收缩 ，直接导致直营和加盟两大传统核心渠道的销售收入持续下滑
，三季度营收7.34%的同比降幅，已经远超上半年0.85%的下滑幅度
。当门店网络的总量优势开始松动 ，过去靠门店密度覆盖的周边社区
、校园场景
，自然会出现客流流失，直接反映到终端销售数据上。从今年三季度主要经营数据可以看出 ，一鸣食品加盟门店、直营门店 、直销渠道和经销渠道的毛利率分别下降了2.24%
、0.76%、2.59%和3.26%
，使得总毛利率减少3.03% 。

千店拓店悬顶

　　在一鸣食品2025年年报的经营计划里，“千店拓店
”原本是2026年的核心目标 ，远景更是瞄准2030年华东地区门店突破6600家
。到了2026年半年报，管理层的扩张目标已经悄悄转向
，“做好下半年华中市场拓展工作”被列为门店业务的重点方向。

　　从深耕多年的华东大本营，向华中市场跨区域扩张 ，这本该是一鸣食品打破区域天花板的关键一步
，却刚好撞上了自身盈利承压的时间窗口 。

　　“向华中市场拓展，无论湖南还是湖北 ，市场拓展的难度都挺大
。因为当地的类似业态非常丰富
，通常情况下，要想盈利基本上需要一年以上的时间。 ”宋亮表示 ，“现在对一鸣食品来说
，华东地区基本上已经饱和，不得不向外扩张 ，华南地区扩张的难度更大
，相对来说，华中还可以辐射西南 ，一鸣食品可以发挥供应链的规模效应，同时依靠相对成熟的门店管理经验
，有一定的竞争优势 。
”

　　新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，“从华东区域向华中市场跨区域扩张 ，对一鸣食品这类深度扎根本土市场的品牌来说
，最大的挑战从来不是产能或者产品的复制，而是如何在全新的区域里建立起消费者的品牌认知 ，搭建起一套完全适配当地市场的冷链配送和运营体系
。进入华中市场之后
，当地消费者的饮食偏好 、对鲜食门店的接受度都和华东市场存在明显差异，品牌需要从零开始培育市场 ，还要在当地逐步搭建起符合标准的冷链配送网络
，培养熟悉本地市场的运营团队，这个过程里每一步都需要持续的资源投入 ，很难在短时间内看到正向回报”。

　　一边是华中市场扩张需要持续的重资本投入
，一边是现有华东区域的营收已经开始收缩，单季度陷入亏损 。没有足够的门店规模 ，就摊薄不了上游生产和冷链配送的单位成本；但盲目扩张门店，又会在单店模型没跑通的阶段
，直接把公司拖进亏损的泥潭
。

　　截至三季度末，一鸣食品在华中地区仅有4家门店 ，建筑面积230.70平方米
，营收111.07万元，在整体营收中仅仅算个零头。

　　对于拓店目标是否调整
、华中地区拓展规划等问题 ，北京商报记者通过邮件向一鸣食品发去采访函
，截至发稿未收到回复 。

（文章来源：北京商报）